Программная торговля

Что такое программная торговля (program trading)? Я давно заметил, что в финансах многие термины имеют совсем другой смысл, чем в обычной жизни. Как мне кажется, это связано с давними укоренившимися традициями. Например, как повелось издавна называть тот или иной процесс именно так, так его и продолжают называть. А то, что постороннему человеку это название кажется странным или ассоциируется с другими понятиями, это — трудности постороннего человека. В статье про алгоритмический трейдинг я уже показал, как люди путают его с автоматизированным трейдингом.

В данной статье речь пойдёт о программной торговле, в которой слово «программа» означает вовсе не то, что вы думаете, и не имеет никакого отношения к компьютерным программам и программированию.

Создание программы

Обычный приказ-ордер от клиента брокеру содержит инструкции об одной позиции-акции. Например, продайте (side) 100 (qty) акций компании ААА (symbol) по цене (limit) не ниже 100 долларов (price) за штуку до конца дня (time in force).

Но по природе своего бизнеса институциональные клиенты брокерских контор присылают свои ордера приказы сразу списком. Например, инвестор решил перераспределить свой капитал между секторами экономики (rebalancing) или получил дополнительный капитал, который ему теперь надо вложить в ценные бумаги, или что-то еще. Не суть важно.

Такой список называется «программой» (program), «корзиной» (basket), «портфелем» (portfolio) или просто «списком» (list).  Корзина может быть односторонней (one-sided), то есть содержать только приказы на продажу или приказы на покупку, либо двухсторонней (two-sided) — содержать приказы по одним акциям на покупку, а по другим — на продажу. В списке может быть свыше десятка или даже сотни акций с указаниями, какие из них и сколько надо купить, а какие продать. В индустрии финансовой торговли принято (во всяком случае на Нью-йоркской фондовой бирже) называть «программами» ордера, в которых не менее 15 акций и общая стоимость корзины превышает 1 миллон долларов США.

Исполнение программы волнами

Как правило это приказы на большие объемы покупки-продажи, и если такие объемы вывалить на рынок за раз, это может сказаться на балансе спроса-предложения, а значит и на ценах этих акций. Поэтому такими программами занимается специальный отдел фронт-офиса брокерской конторы: program trading desk — буквально отдел программной торговли. Список передается программному трейдеру, и он выполняет этот список-программу, руководствуясь своим пониманием ситуации на рынке и своим опытом программной торговли.

Программный трейдер исполняет программу-корзину постепенно: делит ее на части-«волны» (waves) и отправляет их на рынок одну за другой. Каждая волна состоит из нескольких ордеров, каждый из ордеров является частью большого ордера по какой-то акции из корзины. Трейдер сам решает, когда и какую часть в какой волне надо отправить.  В системе управления ордерами (order management system — OMS) трейдер видит все корзины, приписанные к нему, все ордера в каждой определенной корзине, и в отдельном окне — все волны, созданные на основе этой корзины, а в следующем окне — все ордера, помещенные в волну.

По мере исполнения ордеров трейдер видит, как выполняется каждый ордер в волне, как исполняется вся волна в целом и каждая из волн, и как исполняется вся корзина целиком. Трейдер может в любой момент отменить любой ордер в волне, отменить какую-то всю волну целиком, создать новую волну, поменять параметры волны, перенаправить волну в другую систему исполнения. Все эти операции система управления ордерами должна поддерживать, не ошибаться и не путать трейдера.

Все решения по созданию волн и их параметрам трейдер принимает лично, никакого программирования и программ-алгоритмов здесь нет. Все делается вручную и зависит целиком от опыта и интуиции программного трейдера. За что он получает внушительную зарплату, процент от комиссии и бонус в конце года.

Роль технологий

Раньше такие ордера передавались по телефону: инвестор-клиент надиктовывал трейдеру список, а трейдер вносил этот список в систему управления ордерами. С приходом в индустрию финансов Microsoft Excel клиенты стали присылать свои ордера по email в виде Excel-файла, который можно было импортировать в систему управления ордерами, сведя до минимума ошибки ввода. С переходом на электронную торговлю такие ордера поступают в брокерскую систему от инвестора в виде FIX-сообщений, а в ответ инвестору посылаются точно такие же FIX-сообщения об исполнении.

Система управления ордерами (OMS) помогает программному трейдеру с анализом корзины: показывает цены на каждую акцию в корзине, их динамику, объемы торгов по каждой акции в корзине, позволяет для удобства группировать все акции в корзине по рынкам, по капитализации, по секторам экономики. Все это помогает программному трейдеру предсказать, какие акции в корзине ему будет легко купить-продать, а над какими придется попотеть. Программный трейдер выступает здесь как бы в качестве полководца, склонившегося над картой, координирующего действия своих солдат-ордеров, формирующего из них волны-подразделения, отправляющего их в наступление на рынок, следящего за ходом битвы и спешащего туда, где исполнение ордера-приказа наталкивается на трудности.

Терминология

А откуда пошёл это термин «программная торговля»? Никакой связи с компьютерным программированием! Небольшое исследование показало, что корни идут из истории радиотрансляций. «Программа» на радио означает последовательность выступлений по времени и длительности, «программирование» — составление такого списка на основе вкусов слушателей, вкладов рекламодателей и указаний владельцев, а «программист» на радио — человек, составляющий такую программу (Longman Dictionary of Contemporary English).

Для непосвященного наблюдателя программная торговля выстраивает такой ассоциативный ряд: программная торговля → программирование → компьютеры → роботы-алгоритмы → вкалывают роботы, а трейдер гребёт денежки.

Более правильным по смыслу был бы термин proftolio trading (портфельная торговля), но вот так исторически повелось называть такой вид торговли программным, так и используется до сих пор.

Место в бизнесе

Появление программной торговли связано с появлением инcтитуциональных инвесторов, которые управляют инвестиционными портфелями. В портфелях таких инвесторов — сотни, тысячи акций. Разумеется, каждый день цены на акции в портфелях меняются, какие-то акции падают в цене, и их невыгодно держать в портфеле, какие-то — растут и их выгодно прикупить побольше. Поэтому владелец портфеля вынужден постоянно перетряхивать свой портфель: что-то продавать, что-то покупать, причем в больших количествах и часто — почти ежедневно.

Раньше ему пришлось бы по каждой акции-позиции отправлять приказ-ордер брокеру, и такими ордерами занимался бы отдел торговли единичными акциями (single stock trading desk). Теперь же у такого менеджера фонда есть система управленяи портфелем (protfolio management system), которая позволят сформировать приказ сразу списком и отправить его брокеру электронно.

С ростом компьютеризации финансов популярность программной торговли растёт. Согласитесь, вручную отслеживать торги по нескольку десятков акций в корзине было бы трудновато. А если этих корзин несколько? Зато теперь, с помощью продвинутых систем управления ордерами, это делать очень легко и весьма прибыльно. Так что отделы программной торговли отъедают львиную долю потока клиентских ордеров от соседнего отдела торговли единичными акциями (single stock trading desk), которым теперь остается только работа с большими ордерами (block orders).

Полезные ссылки

 

 

Добавить комментарий

Заполните поля или щелкните по значку, чтобы оставить свой комментарий:

Логотип WordPress.com

Для комментария используется ваша учётная запись WordPress.com. Выход /  Изменить )

Google photo

Для комментария используется ваша учётная запись Google. Выход /  Изменить )

Фотография Twitter

Для комментария используется ваша учётная запись Twitter. Выход /  Изменить )

Фотография Facebook

Для комментария используется ваша учётная запись Facebook. Выход /  Изменить )

Connecting to %s