Как устроен отдел торговли акциями в инвестбанке

В предыдущих статьях я рассказывал, что такое инвестбанки и об их общей организационной структуре. Теперь давайте посмотрим более подробно, как устроен отдел торговли акциями (equities trading division).

Отдел торговли акциями (equities trading), как и другие торговые отделы (торговля облигациями, валютой, торговля деривативами) делится на секции (desks). Это в буквальном смысле столы в торговом зале (trading floor) в офисе инвестбанка, за которыми рядом с друг другом сидят трейдеры, работающие в одной и той же секции. В каждом региональном отделении в торговом зале могут присутствовать различные секции, все очень сильно зависит от того бизнеса, который ведет инвестбанк в данном регионе.

Cash Equity Desk

Описание секций отдела торговли акциями начнем с секции торговли одиночными акциями и блоками акций. В разных инвестбанках у разных брокеров этак секция называется по-разному, наиболее распространенные названия — Single Stock Trading Desk, Cash Equity Desk, Block Trading Desk. Трейдеры этой секции работают с отдельными пакетами акций, иногда эти пакеты очень крупные. Ордера к ним поступают от инвесторов, которые хотят купить или продать крупный пакет какой-то отдельной акции, не вызывая движений цены на рынке. Это могут быть менеджеры фондов, которые скрупулезно исследуют акции какой-то конкретной компании (их называют stock pickers) и покупают их сразу большим пакетом.

Попросту говоря, это старый добрый брокерский бизнес, известный с давних времен биржевой торговли. Если вам надо купить акции Standard Oil, вы звоните по телефону своему брокеру, он осуществляет сделку на бирже, и вы становитесь обладателем пачки хрустящих акций.

Program Trading Desk

Второй отдел называется секция программной торговли. Он носит название Program / Portfolio / Basket / List Trading Desk. О программной торговле я рассказываю в отдельной статье, здесь лишь поясню, что трейдеры этой секции работают не с отдельными акциями, а с корзинами таких акций. Они работают с ордерами, состоящими из десятка, а то и несколько сотен акций, которые надо одновременно провести через рынок. Такие ордера поступают от клиентов, которые проводят, например, ребалансировку своего портфеля акций, или, например, приобретают портфель акций по какой-то своей особенной стратегии. Их не особенно интересует конкретная акция в их портфеле. Финансовые показатели они оценивают сразу по всему портфелю, следовательно и совершают сделки корзинами акций, а не отдельными акциями.

Программная торговля требует несколько иных подходов и навыков, чем торговля отдельными акциями. Популярность торговли акциями корзинами выросла в 80е- года XX-века с ростом популярности инвестиционных фондов, поэтому для поддержки такой торговли, были созданы в инвестбанках отдельные секции.

Electronic Trading Desk

Третий отдел называется секция электронной торговли (Electronic Trading Desk, Algo/DMA desk). Через этот отдел проходя ордера клиентов, которые хотят иметь полный контроль над их исполнением. Такие клиенты хотят сохранить анонимность, не привлекая трейдеров, не хотят раскрывать своих намерений и стратегий и сами решают когда какой ордер куда направить. Либо они направляют свои ордера напрямую на рынок по каналу прямого доступа к рынку (DMA flow), либо в алгоритмических движок брокера (DSA flow). Этот же отдел отвечает за ордера, которые поступают от клиента на рынок через собственные системы клиента, расположенные в дата-центре биржи.

Отделы электронной торговли появились в начале 2000-ых годов, когда биржи стали электронными, а общение через компьютерные сети перестало быть экзотикой и стало общедоступным и общепринятым способом ведения бизнеса.

Под эгидой отделов электронной торговли была создана вся информационная инфраструктура брокерских компаний: от систем подключения клиентов, систем доставки рыночных данных до систем соединения с рынками. Этой инфраструктурой пользуются и все остальные отделы отдела торговли акциями. Ордера для Single Stock Trading Desk и для Portfolio Trading Desk «текут» под тем же самым «трубам», что и ордера DMA/DSA.

Research Desk

Отдел аналитики и исследований. Он является сопутствующим отделом, который помогает вышеперечисленным отделам в обслуживании требований клиентов. Так для секции торговли единичными акциями аналитики выполняет фундаментальный анализ (fundamental analysis) какой-то конкретной компании или целого ряда акций. Отдел составляет прогнозы о состоянии рынка на ближнюю и дальнюю перспективу, которые призваны дать клиентам-инвесторам представление о будущем движении рынка акций и о том, что следует покупать, а от чего следует избавляться.

Для секции программной торговли отдел аналики выполняет математический анализ (quantitative analysis) различных факторов, влияющих на эффективность конкретного портфеля акций.

Для секции электронной торговли отдел проводит анализ стоимости транзаций (transcation cost analysis), который позовляет оценить инвестору, насколько хорошо сработал выбранный им алгоритм и насколько реальное исполнение его ордеров на рынке отличается от заранее выбранного им показателя (benchmark).

Другие секции

Вышеперечисленными секциями список не исчерпывается. В зависимости от деятельности брокерского отделения инвестбанка в состав отдела торговли акциями могут входить такие отделы, как:

• Stock Loan Desk — отдел заведующий заимствованием акций (Lending and Borrowing). Об этом роде бизнеса будет отдельная статья, связанная с темой коротких продаж (short selling);
• Swap Trading Desk — отдел занимающийся свопами. Описание этого отдела тоже требует отдельной статьи;
• Market Making Desk — отдел, который торгует на рынке от имени компании, покупая-продавая акции на рынке на счет компании;
• Client Facilitation / Risk Trading Desk — отдел, который выступает контрагентом в сделках с клиентами вне рынка, торгуя акциями от имени компании.

Информационные системы

Все эти отделы могут даже пользоваться одной и той же системой управления ордерами (OMS — Order Management System). Трейдеры, благодаря системе привилегий и разделению доступа, видят и управляют лишь теми ордерами, за которые ответственен их отдел.

Вполне возможно, что разные секции могут пользоваться и разными системами OMS. Здесь все очень сильно зависит от конкретного брокера-банка, от конкретного региона (в разных регионах могут сосуществовать различные системы), от времени — старая legacy-система еще работает параллельно с новым проектом, пока тот еще не принял на себя весь поток данных.

Все информационные системы тесно интегрированы с кучей еще других систем. В данном зоопарке нет такого, что за все бизнес процессы отвечает только одна монстер-система. Все данные по цепочке передаются от одной системы к другой и тесная интеграция подразумевает, что неаккуратные изменения в начальном звене этой цепочки могут привести к том, что ошибка выскочит в каком-то дальнем звене, о котором разработчик, делавший изменение, даже не подозревал. Во избежание подобных случаев, при выкате изменений идёт тщательное интеграционное тестирование (integration testing), и данные, которые ваша система получает от другой всегда надо проверять, не доверяясь тому, что это сделает за вас та система, которая вам прислала эти данные.